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茅台独立行情背后:公私募“酒量”大比拼

摘要: 茅台独立行情背后:公私募“酒量”大比拼从2012年下半年开始,在“塑化剂”事件和限制“三公消费”的多重压力下,白酒行业从持续十年的高增长期步入低迷期。作为白酒股中的龙头,贵州茅台(600519,股吧)也沦为市场“弃儿 ...
茅台独立行情背后:公私募“酒量”大比拼

茅台独立行情背后:公私募“酒量”大比拼

从2012年下半年开始,在“塑化剂”事件和限制“三公消费”的多重压力下,白酒行业从持续十年的高增长期步入低迷期。作为白酒股中的龙头,贵州茅台(600519,股吧)也沦为市场“弃儿”,公募基金几乎集体出逃,贵州茅台(600519,股吧)市盈率一度创下上市以来新低。

不过,今年1月份以来,贵州茅台股价走出一波“独立”行情,其最新收盘价165.49元不仅重夺两市第一高价股宝座,较前期低点甚至已悄然上涨超过37%。谁在买入茅台股票,理由又是什么?

《第一财经日报》采访了多位白酒业内人士和机构投资者,看多者认为贵州茅台已经顺利完成了从“三公消费”到“民间消费”的转型,但看空者认为贵州茅台只是短期业绩反转,行业洗牌并未结束。

销量回升:信心恢复?

“2013年春节前贵州茅台的销量是比较好的,我们的销量比2011年春节前的销量还要高出70%左右。”一位贵州茅台经销商刘先生在接受《第一财经日报》采访时表示,在限制“三公消费”政策出台之后,销量很差,一度只有之前的30%~40%,但从2013年下半年销量开始触底慢慢回升,在2013年春节前达到一个小高峰。

通常而言,由于节假日因素,春节前都会是白酒销量的年度高峰。不过,贵州茅台销量的回升和零售价的下调密切相关。53度飞天茅台的价格在2011年一度高达2000元,但目前售价在950元~970元。

另一位贵州茅台经销商李先生也对记者表示,虽然“三公消费”需求减少,但民间依然有很多人爱喝茅台,甚至大家发现可以喝到这么“便宜”的茅台非常惊喜。

在贵州茅台零售价格一路下跌的时候,贵州茅台的出厂价并未进行下调。也就是说,在这一波行业低迷调整期,更多的利润挤压来自于经销商和中间环节,厂商的利润并未受到太大影响。

从贵州茅台季报数据看,公司业绩状况也和销量情况较为一致。2013年年中在销量陷入最低谷的时候,中报业绩也创下了自上市以来的历年新低;但随着2013年下半年销量开始逐步回升,业绩也率先“反转”。

2013年半年报数据显示,贵州茅台2013年上半年实现营收141.28亿元,同比增6.51%;净利润72.48亿元,同比增长仅3.61%。而三季度单季贵州茅台实现营业收入78.65亿元,同比增长17.9%;实现净利润38.22亿元,同比增长11.62%。

不过,北京一位公募基金经理对记者表示,三季报数据虽然显示贵州茅台业绩出现一定拐点,但贵州茅台股价仍一路下跌,直到2014年1月8日,股价下跌至118.01元的新低后才开始触底回升。

上述公募基金经理表示,虽然三季报的营业收入和利润出现一定增长,但其他财务指标并不乐观,比如预收账款减少、销售费用和营销费用上升较快等。“市场对贵州茅台的未来仍然不确定,直到春节销量不错,才让市场开始恢复信心。”

作为贵州茅台“多头”之一的北京否极泰基金执行合伙人董宝珍对记者表示,两个月前市场对贵州茅台仍是极度悲观,认为公司没有未来,不知道什么时候摆脱困境。但如此低迷的预期和客观事实的反差在春节之后明朗,因此股价开始迅速回升。

更值得注意的是,贵州茅台股价的大幅回升是一种“独立”行情,其他白酒股股价走势仍然较为低迷。根据统计数据,今年以来除了贵州茅台、洋河股份(002304,股吧)和五粮液(000858,股吧)股价出现回升外,其他白酒股仍处于下跌状态。此外,贵州茅台今年以来股价涨幅超过33%,但五粮液的股价仅上涨6.39%。

公募割肉离场私募越跌越买

从2012年下半年开始,市场关于贵州茅台的争议声不断。一方面,以深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事长但斌、董宝珍等私募为代表的多方一直看好贵州茅台,认为“三公消费”并不会影响贵州茅台的长期走势,贵州茅台可以借此实现从“三公消费”到“民间消费”的转型;另一方面,以公募基金为代表的机构由于相对业绩排名压力,从之前的集体增持转为集体出逃。

但斌一直是茅台的“铁杆粉丝”,他多次通过微博表示对贵州茅台的看好。

董宝珍则自2010年6月否极泰公司成立的时候,就一直持有贵州茅台。在贵州茅台下跌的过程中,更是开始重仓茅台并且融资杠杆买入。董宝珍所掌管的否极泰基金净值在2013年12月底一度跌到0.35元,目前回升至0.43元左右。

“我在贵州茅台上没有新的操作,该套牢的套牢、该赔钱的赔钱。”董宝珍说道。

“我一直有一部分贵州茅台的底仓,下跌的过程中我就开始慢慢买,股价170~180元的时候买过一点,跌破130元的时候开始重仓买入。”上海实力资产管理中心总经理陈理对记者表示,自己并不在乎贵州茅台短期股价波动,长期看好的逻辑是中国的白酒文化并没有改变,贵州茅台的消费动力将从“三公消费”转移到民间消费。

而一些前期看空贵州茅台的私募基金经理的观点也未发生变化。曾经公开唱空贵州茅台的深圳光孚投资公司投资总监黄生在接受《第一财经日报》采访时拒绝公开谈论个股,但他表示,现在谈论白酒行业反转还为时过早,政策上并不支持白酒行业的发展,尤其高端白酒要向普通消费型白酒转型是一个庞大的系统工程,不是一年就能完成的,现在只是短暂的“春天”。

也有分析人士认为,贵州茅台短期股价走势仍会有一定反复,由于2013年春节时间较早,目前进入白酒行业传统淡季时期,贵州茅台一季报数据可能不容乐观。

反之,公募基金在贵州茅台这波下跌过程中,几乎进行了集体出逃。从2011年年中开始,贵州茅台曾经连续7个季度成为公募基金第一大重仓股,但从2012年四季度“塑化剂”事件开始,基金对长期重仓的贵州茅台开始了大规模抛售。

根据基金季报数据,2012年三季度末有306只基金重仓贵州茅台,基金持股占贵州茅台流通股比例达到14.73%;到了2013年四季度末,仅47只基金重仓贵州茅台,基金持股占流通股比例降低至3.09%。

不过,根据基金2013年四季报数据,在四季度有15只基金开始逆市增仓贵州茅台,其中长城基金(博客,微博)旗下的长城安心回报(200007,基金吧)、长城消费和长城久富(162006,基金吧)合计增持177.74万股。

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